“12월 금리 인하 어렵다”…모건스탠리, 연준 완화 시점 내년으로 연기 전망

현지시각 기준 11월 20일, 미국(USA) 뉴욕에서 글로벌 투자은행 모건스탠리(Morgan Stanley)가 12월 연방준비제도(Fed·연준)의 기준금리 인하 가능성을 공식 전망치에서 철회했다. 고용 지표가 예상보다 강하게 개선되면서 미국 통화정책 완화 전환이 내년으로 늦춰질 것이라는 관측이 힘을 얻고 있다. 이번 판단은 미국 경기 둔화 우려와 긴축 종료 시점을 둘러싼 시장의 기류에 변곡점을 예고하는 신호로 받아들여진다.

씨킹알파(Seeking Alpha)에 따르면, 마이클 T. 가펜이 이끄는 모건스탠리 경제팀은 고객 메모에서 9월 비농업 부문 신규 고용이 11만 9,000명 증가해 예상보다 강하게 반등했다고 전했다. 가펜 팀은 “비농업 고용 증가가 11만 9,000명으로 급반등한 것은 여름 경기 둔화 우려가 과장됐다는 신호”라고 분석하며, 연준이 12월 회의에서 금리 인하를 단행할 가능성은 낮다고 평가했다.

세부 지표를 보면, 실업률은 8월 4.30%에서 9월 4.40%로 소폭 상승했다. 그러나 가펜은 이를 노동 수요 약화나 해고 증가의 결과로 보지 않았다. 그는 실업률 상승이 노동시장에 새로 진입하거나 복귀하려는 인구가 늘어난 데 따른 ‘경제활동참가율 상승’의 부산물이라고 해석했다. 경제활동참가율은 일자리를 갖고 있거나 구직 활동을 벌이는 인구의 비중을 의미해, 단기적으로는 실업률을 끌어올리지만 중장기적으로는 노동시장 저변을 넓히는 요인으로 여겨진다.

최근 3개월 평균 일자리 증가도 1만 8,000개에서 6만 2,000개로 확대되며 고용 흐름이 뚜렷한 개선세를 보였다. 모건스탠리는 이 같은 지표 조합이 “노동시장의 체력이 예상보다 견조하다”는 점을 보여준다고 평가했다. 이에 따라 실업률이 가파르게 오를 위험이 줄어들었다고 진단하면서, 연준이 경기 하강에 선제 대응하기 위해 서둘러 금리를 내릴 유인이 약화됐다고 봤다.

정책 경로 전망도 조정됐다. 모건스탠리는 연준의 최종금리를 3.0∼3.25% 범위로 본 기존 시각을 유지하면서도, 금리 인하 개시 시점을 내년으로 미뤘다. 구체적으로는 2026년까지의 완화 사이클을 전제하되, 첫 인하 시기 후보로 내년 1월, 4월, 6월 연방공개시장위원회(FOMC)를 제시했다. 이는 12월 인하를 포함했던 종전 전망에서 한 발 물러난 것으로, 고용 강세가 통화정책 완화 시점을 늦추는 방향으로 작용하고 있음을 보여준다.

이 같은 조정은 금융시장에도 적잖은 파장을 미치고 있다. 강한 고용 반등이 물가 압력을 재점화하지 않더라도, 연준이 긴축적 수준의 금리를 더 오래 유지할 명분이 커졌다는 판단이 채권과 주식 시장 정서에 영향을 주는 중이다. 장기 금리는 연준의 인하 속도 지연 가능성을 반영해 변동성을 키우고, 성장주와 금리 민감 업종의 밸류에이션에도 부담 요인으로 작용할 수 있다는 관측이 제기된다.

투자은행과 자산운용사들은 노동시장 강도와 물가 흐름의 결합 여부에 주목하고 있다. 고용 호조가 임금 인상과 서비스 물가 압력으로 이어질 경우 연준의 긴축 기조가 예상보다 길어질 수 있고, 반대로 인플레이션이 목표 수준 근처에서 안정된다면 내년 상반기부터 점진적인 인하가 가능하다는 시나리오가 공존한다. 주요 글로벌 매체들도 이번 고용 반등을 “연준의 조기 피벗을 가로막는 변수”로 평가하며 통화정책 경로 재점검에 나선 투자자 반응을 전하고 있다.

전문가들은 향후 몇 달간 발표될 고용·임금·물가 지표가 연준의 결정에 직접적인 잣대가 될 것으로 보고 있다. 노동시장의 예상 밖 강세가 이어질지, 아니면 일시적 반등에 그칠지가 미국 통화정책뿐 아니라 글로벌 금융 여건에도 중대한 영향을 미칠 전망이다. 국제사회는 연준이 내년 어떤 속도로 긴축에서 완화로 전환할지 예의주시하고 있다.