“신약개발 자본시장 혁신 필요성 대두”…IMM인베스트먼트, 투자정책 미스매치→성장 저해 우려

신약 개발이란 장기적이고 고위험의 여정이지만, 현행 자본시장과 투자정책은 이에 적합한 토양을 제공하지 못하고 있다는 진단이 업계에서 제기되고 있다. IMM인베스트먼트 문여정 전무는 한국제약바이오협회 정책보고서에서 “기술 변화와 시장 불확실성 속에 국내 신약 기업이 인내심과 전문성을 갖춘 자본의 뒷받침 없이 생태계의 문턱을 넘기는 극히 난망하다”고 진단했다.

국내 신약 개발 환경에서는 평균 10년 이상의 개발 기간과 천문학적 R&D 자본 투입이라는 제약적 특성이 존재한다. 문 전무에 따르면, 초기 성장 과정에서 반복되는 벤처캐피탈 투자로 임직원 지분은 자연스럽게 희석된다. 그런데 동일선상에서 일반 재계와 비교되는 상장심사 기준, 즉 대표이사 지분율에 대한 과도한 요구는 오히려 필수적 자금유통을 가로막는 병목지점으로 작용한다. 선진 시장이 두터운 장기자본과 역동적인 투자 생태계를 기반으로 혁신 신약의 산실이 되고 있음은 결코 우연이 아니라는 지적이다.

문 전무는 기술특례상장 제도의 획일적 적용과 매출 실적에 매인 상장 규정도 신약 산업의 성장 궤도와 본질적으로 충돌함을 강조했다. 매출 발생 이전 임상만을 반복하는 특성상, 조기 기술 이전(ealry out-licensing)이라는 단기 전략이 남발되고, 이로 인해 신약 완성 노하우의 국내 축적이 현저히 저해될 수밖에 없다. 종국적으로는 블록버스터 신약조차 해외 제약사의 이름으로 시장에 출시되는 ‘기술 인재 유출’의 구조가 고착화될 위험도 존재한다.

그뿐 아니라, 상장유지 요건 중 법인세비용차감전계속사업손실(법차손) 기준이 그대로 적용될 경우, 막대한 임상비용과 장기 무수익 기간을 견디는 신약 기업들은 상장폐지 위험에 초점을 맞춘 ‘생존게임’에서 자유로울 수 없다. 실제로 임상 마지막 단계를 앞두고도 상장유지 여부에 불안감을 호소하는 기업이 적지 않다. 문 전무는 “신약 개발의 본질과 특성을 반영한 투자정책, 규제 개선, 그리고 이해관계자의 협력적 생태계 조성이 한국 바이오 산업의 글로벌 경쟁력 확보를 위한 절체절명의 과제”라고 강조했다. 산업 현장과 정책, 자본이 긴밀히 연결되는 고도화된 생태계 구축이 요구되고 있는 시점이다.